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3月18日，想摩尔外洋（06969.HK）、腾讯音乐-SW（01698.HK）、健康160（02656.HK）等多股出现权贵着落。其中，想摩尔外洋在盘中出现“跳水式”暴跌，搁置发稿时间放量大挫逾18%，且跌破了最近几个月的盘整区间。
而就在前一天盘后，想摩尔外洋刚刚交出2025年全年“成绩单”：收入创历史新高、HNB业务爆发。
一边是亮眼增长数据，一边是股价用脚投票，功绩利好变股价利空，想摩尔这份财报，到底藏着哪些让资金心焦的“雷点”？
收入立异高，利润却在“拖后腿”
先看纸面数据，2025年，想摩尔外洋已矣收入142.56亿元（东谈主民币，下同），同比大涨20.8%，创下上市以来新高，弘扬亮眼。
想摩尔外洋主要有两个业务板块：（1）面向企业客户业务（ToB业务）专注于为最初香烟公司、孤独雾化品牌过甚他企业客户不时、联想及制造雾化居品、加热不废弃（HNB）居品、寥落用途雾化居品及雾化医疗居品，及提供围绕该等居品的关系本事劳动；（2）自有品牌业务专注于不时、联想、制造及销售自有品牌电子雾化居品及雾化好意思容居品。
2025年，ToB业务孝顺收入113.44亿元，同比增长约21.7%。主要收货于雾化业务录得增长。
其中，被想摩尔外洋交付厚望的HNB过程多年研发后已矣了不俗的生意化成绩——2025年HNB的收入破裂12亿元，助力计谋客户在日本、欧洲上市居品，成为将来最细目增长极。
2025年，自有品牌业务录得收入约29.12亿元，同比增长约17.6%，受益于旗舰居品迭代、扩大渠谈障翳及市占率合手续增长，公司的自有雾化品牌VAPORRESSO再次已矣增长。
在收入端弘扬不俗的情况下，想摩尔外洋的问题出在了利润端，径直戳中市集敏锐点。数据袒露，2025年，公司的净利润为10.62亿元，同比大降18.5%；经更正净利润约为15.30亿元，仅同比微增1.3%，险些“零增长”；宣派末期股息每股平方股20港仙。
想摩尔外洋的收入领域跑得迅速，最专业股票配资但利润端没能跟上，这大略是资金用脚投票的中枢导火索。
功绩“变脸”根源，钱到底去哪了？
想摩尔外洋收入大涨，经更正净利润仅录得微增的原因并不复杂。
一方面，毛利率合手续下滑，盈利底盘被侵蚀。数据袒露，2025年公司的毛利率连续下降至34.1%，远不如早年跳跃50%的水平。
另一方面，用度“三高”压力爆发，吃掉利润。2025年，想摩尔外洋的行政开支达12.86亿元，同比暴增40.6%，主淌若股份支付、合规法律用度大增；研发开支约为15.23亿元，同比下降约3.1%，但依旧看守高位；分销及销售开支虽微降，但自有品牌专家化干与合手续加大。
此外，公司全年录得汇兑亏蚀1.51亿元，诉讼妥协开支1.76亿元，所得税开支同比增17.7%至4.14亿元，几项统共径直大幅累赘净利弘扬。
在现款流方面，想摩尔外洋2025年的策画现款流净额为4.87亿元，较上年的17.53亿元大幅下滑，这个点也值得属意。
结 语
总的来看，想摩尔外洋的HNB与合规逻辑莫得证伪，龙头地位依旧踏实，但利润率开拓、用度管控、现款流改善，一经造成市集最弊端的拷问。关于公司而言，2026年能弗成把“领域增长”真实升沉为“利润增长”，将决定它是重回成长，照旧连续堕入估值杀跌。
✍ 作家丨明羲
✍ 裁剪丨Lily
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