融合配资创金合信基金魏凤春：经济周期场景呈现“蓄势”态势

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

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　　本文作家为创金合信基金首席经济学家魏凤春

　　上期首席视点咱们基于第一性旨趣对商场的不合和共鸣进行了分析，得出了基本的确立论断：斗争为外生扰动，不改周期干线与科技膨胀动能。原油冲击加快技艺分化、改善企业盈利，中国钞票重估趋势明确，锚定周期与盈利，聚焦中枢标的布局。

　　跟着好意思伊和说念参加实质性阶段，斗争参加新的阶段。咱们觉得说念判不成能一蹴而就，反反复复是常态，但这些对钞票确立的扰动不应该是主要要素了，投资者关注的焦点需要记忆基本面。

　　一、商场追思：周期演化的逻辑连接灵验

　　上周大类钞票走势中枢是地缘冲击的一次性出清与周期逻辑的延续。成长权利领涨，创业板指、纳斯达克100周度涨幅居前，原油价钱大幅回调，好意思债收益率下行。实际是好意思伊和说念缓释地缘风险后，商场对“原油冲击一次性落地、公共通胀压力缓释”的订价，并未调动周期演化的中枢条理。A股行业端，TMT、高端制造全线走强，通讯、电子领涨，周期与破费分化，银行等退避板块收跌，突显成长干线的反弹主导性，契合“流动性宽松+风险偏好开发”的结构性干线。

　　好意思伊和说念是反弹关键催化：地缘冲突降温完成原油冲击的一次性出清，缓解公共通胀预期，掀开好意思联储降息空间，推动好意思债收益率下行、好意思元走弱，为公共成长权利提供估值援助。国内商场中，周期演化逻辑未变，流动性宽松与国内产业政策托底延续，资金辘集流向高景气成长，TMT与高端制酿成为反弹中枢载体。后续咱们会连接追踪和说念的推崇、好意思联储降息节律，警惕地缘反复扰动，信守成长干线的结构性契机。

　　二、经济基本面的判断：从低迷到蓄势待发

　　经济周期阶段是经济的基本面。咱们在2025年末和2026初首席视点中对投资实体周期和金融周期进行了高超的分析，基本论断是：

　　实体端：康波周期处于第五轮周期（信息技艺推动）向第六轮周期过渡，第六轮周期，AI为中枢超等子浪；朱格拉周期开启新周期，开发更新与AI长波共振；基钦周期处于去库存末期向补库存初期切换，下半年将明确回升。

　　金融端：房地产周期仍处于深度出清，债务周期以慢速出清、主权化债鼓吹范式重构。

　　周期分化明确：石油危险加快分化，流动性、技艺、轨制三重冲击了了，新旧范式K型分化加重。

　　上述分析论断没变。这些周期的判断更多是产业端的分析，与投资者习尚的经济总量周期的分析有所不同。本次首席视点，咱们将从总量视角来研讨经济周期的基本面。

　　1、经济周期的永诀逻辑

　　咱们以多年以来摄取过商场考研的宏不雅策略框架为根基，松弛传统线性四阶段模子局限，锚定结构转型期的非线性演化特征，构建了“增长—通胀—流动性—外部冲击”的四维中枢因子模子，将经济周期永诀为低迷、下行、蓄势、振作、过热五大阶段，以适配绽开环境下的周期研判需求。

　　传统周期模子多基于顽固经济假定，仅依托增长、通胀、流动性三因子，在百年变局下易因外部冲击失效。实质系将好意思联储政策、地缘冲突、供应链扰动等外部冲击升级为中枢变量，以多维交叉考证替代单一维度判断，精确捕捉外部环境对周期节律的主导性影响。

　　各阶段的经济学实际了了：1）低迷期为钞票欠债表衰竭与通缩陷坑，增长、通胀双低，流动性陷坑突显，需强政策刺激开发预期；2）下行期由供给冲击或外部硬着陆主导，是高通胀挤压或地缘危险下的被迫失速，滞胀风险突显；3）蓄势期为模子中枢改进，对应新旧动能退换的结构性重塑，总量增长偏弱但通胀祥和、风险可控，是旧动能出清、新动能积攒的“形弱实强”计谋宝石期，为高质料膨胀储备动能；4）振作期是量价都升的黄金共振，增长刚硬、通胀祥和、流动性充裕、外部环境踏实，企业盈利与估值双升；5）过热期为供需失衡下的通胀高企，增长超产能瓶颈，流动性被迫收紧，濒临滞胀滚动风险。

　　该体系以增长定标的、通胀定握住、流动性定节律、外部冲击定拐点，在新旧范式切换期，通过总量与结构的错位研判，识别周期阶段，为钞票确立提供底层逻辑援助。

　　2、夙昔十年中国经济的周期追思：从总量膨胀到结构升级

　　夙昔十年，中国经济周期的中枢条理，是从高速增长向高质料发展的深度转型，安联配资周期阶段时长权贵分化，实际是新旧范式切换下的非线性演化。具体来看：

　　一是低迷期累计约18个月，辘集于2015-2016年供给侧纠正初期、2023-2024年疫情疤痕开发期，中枢特征是需求疲软、物价下行压力突显，对应钞票欠债表开发与旧产能出清的阵痛期。蓄势期累计约36个月，灵通2016下半年、2019年、2020下半年及2025-2026年，是转型期的常态阶段，总量偏弱但结构蓄力，新旧动能退换、新质分娩力积攒，体现经济韧性与“以时间换空间”的计谋定力。

　　二是振作期累计约12个月，在2016年底、2020年头脉冲式出现，由政策强刺激驱动，是短期需求开释的阶段性反弹，不具备不绝性。过热期累计约14个月，辘集于2017-2018年去库存周期、2021年头，受公共通胀、供应链瓶颈与国内产能错配驱动，通胀压力倒逼政策收紧。下行期累计约16个月，发生于2018年生意战、2021年下半年至2022年，是外部冲击与里面紧缩的共振效果，突显绽开环境下周期的相对脆弱性。

　　举座来看，蓄势期不绝拉长、振作期有所裁汰，了了印证了转型期经济从“总量膨胀”向“结构升级”的根底转向，周期演化不再解任传统线性律例，新旧动能的K型分化成为中枢干线。

　　3、2026年中国经济的周期共鸣

　　复盘虽然要紧，但投资者更情切将来周期的趋势，尤其关注近期中东危险是否调动了这一趋势。咱们借助wind一致预期对2026年四个季度的周期场景进行分析。这一分析不仅需要从总量上进行，还要分析其里面的驱动要素。为了对周期描绘的连气儿性，咱们的分析从2024年运行。

　　1）四大因子的变化

　　2026年经济周期呈现“蓄势”情势，与2024-2025年“低迷”主导的周期形成权贵对比，增长因子、通胀因子、流动性因子及外部冲击的协同变化是中枢驱动。

　　增长因子在2026年各季度踏实看护28的高位，较2024-2025年波动区间（0-28）权贵升迁，反应经济内生增长能源增强，或源于前期政策落地与产业升级效应开释。通胀因子从2025年的0慢慢回升至36，暴露需求回暖与价钱传导机制开发，祥和通胀为增长提供援助。流动性因子保持87的充裕水平，不绝为经济提供资金解救，幸免流动性握住对复苏的牵扯。外部冲击因子虽在2026年三季度升至58，但较2024年的40未出现顶点恶化，且增长与流动性因子的韧性足以对冲外部不细目性。

　　四大因子的正向协同——增长踏实、通胀祥和回升、流动性充裕、外部冲击可控，共同推动周期从“低迷”转向“蓄势”，为后续经济膨胀奠定基础。

　　2）中枢认识的变化

　　再进一步具体分析各大因子变化中中枢认识的变化。具体而言：

　　一是增长因子：制造业采购司理指数（PMI）变化权贵，2024年多为下行/低迷，2025-2026年不绝开发至振作，反应经济从弱复苏转向景气回升。

　　二是通胀因子：工业分娩者出厂价钱指数（PPI）同比波动剧烈，2024年物价下行压力权贵，2025-2026 年慢慢转正，体现工业品价钱周期触底反弹。

　　三是流动性因子：M1同比变化最凸起，2024年不绝低迷，2025-2026年稳步回升，暴露货币信用环境不绝宽松、实体融资需求回暖。

　　四是外部冲击因子：好意思国10年期国债收益率最关键，2024年高位运行，2025-2026年不绝下行，反应好意思联储加息周期限定、公共流动性角落改善。

　　举座来看，2024-2026年国内经济从弱复苏走向景气，物价下行压力缓解，流动性不绝宽松，重叠国外流动性转向，四大因子共振向好。

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