百胜配资门店首降、第二增长弧线破灭，奈雪的茶堕入“松开式”增长窘境

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　　起原：证券之星

　　现制茶饮头部企业正步入分化发展的要道阶段。一方面，沪上大姨、古茗等新茶饮品牌络续鼓励界限膨大与市集下千里；另一方面，曾被誉为“新茶饮第一股”的奈雪的茶（2150.HK）在2025年头度出现门店松开。据奈雪的茶近日袒露的2025年功绩公告，公司全年门店净减少152家，受此影响，实现营收43.31亿元，同比下滑12%。

　　现制茶饮行业的发展要点，已从单纯的界限膨大转向“深耕易耨”，探索第二增长弧线冉冉成为业内共鸣。证券之星堤防到，奈雪的茶在恒久宝石直营款式后，于2023年首度敞开加盟，但举座鼓励较为牢固，对功绩的孝顺也相对有限。此外，曾被请托厚望的瓶装饮料业务一度处于赔本景色，收入施展一样未达预期。

　　01．门店松开，盈利仍赔本

　　门店养息是导致奈雪的茶在2025年营收承压的首要原因之一。

　　截止2025年末，奈雪的茶门店总额降至1646家，较上年净减少152家。其中，算作门店主力的直营店数目松开至1288家，全年净减少165家；加盟店虽略有增长，但未能对消直营店的缩减幅度。这亦然公司自2021年袒露年报以来，初度出现年度门店总额净减少。奈雪的茶解释称，主淌若对大部分施展不足预期门店给与的优化妙技，并计较于2026年完成剩余门店的优化。这也意味着，公司门店数目在2026年仍将短期承压。

　　与之变成对比的，是古茗、沪上大姨等头部企业在2025年连续呼吁大进。2025年，古茗实现营收129.14亿元，同比增长46.9%，门店总额达到13554家，净增3640家；沪上大姨一样初度破损万店门槛，门店总额达11449家，营收同比增长36.0%至44.66亿元。

　　头部企业门店膨大的“南北极分化”，背后折射出的是运营款式与市集定位的根天职野。

　　证券之星堤防到，奈雪的茶恒久实验直营为主的“重钞票”款式，截止2025年末，公司直营门店占比跨越78%。直营款式虽有益于品控与品牌体验的调解，但每家门店均需承担微妙的房钱、装修、建设及东说念主力成本。而当单店盈利模子承压时，这些固定成本便成为连累功绩的千里重职责，限度了公司的膨大弹性。反不雅运营加盟款式的古茗、沪上大姨等新茶饮品牌，该款式将开店成本与运营风险灵验滚动至加盟商端，公司本身则聚焦于品牌输出与供应链劳动。

　　此外，奈雪的茶早年以“茶饮+软欧包”的高端定位切入市集，客单价曾高达40元以上，门店布局亦重点聚焦一线及新一线城市。但是，跟着行业竞争加重与耗尽环境变化，奈雪的茶被动加入价钱战，直营店客单价从2021年的41.6元降至2025年的24.4元。天然降价策略换来单店日均订单量15.7%的增长，却也稀释了多年谋略的高端形象。

　　从门店优化结构看，2025年关闭的直营店中，最专业股票配资一线及新一线城市臆想达111家，占比67.27%，这些曾是品牌中枢本地的区域，恰正是成本压力最大、耗尽分流最剧烈的市集。

　　举座来看，2025年，奈雪的茶虽通过门店优化将经养息净赔本从9.19亿元大幅收窄至2.4亿元，减亏幅度达73.8%，但盈利压力仍大。

　　02．副业难增长，加盟难起量

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　　从家具施展看，2025年奈雪的茶的现制茶饮品类实现收入33.52亿元，收入与上年同时基本持平，但是公司第二大板块——烘焙家具的收入却较上年同时下滑33.33%至3.52亿元。

　　烘焙家具自奈雪的茶创立之初便占据首要位置，但自2022年以来施展络续不足预期，收入频年负增长，从2021年的9.4亿元降至2025年的3.52亿元。证券之星梳剃头现，该品类功绩下滑受多重身分影响：门店汇注优化养息，大宗成就烘焙区的大店被关闭；现制烘焙款式导致东说念主力与房钱成本高企，毛利率远低于茶饮；加之平价烘焙品牌分流客群，外部竞争加重。

　　值得一提的是，2024年，奈雪的茶独创东说念主彭心曾暗示，2025年烘焙将与茶饮处于同等首要位置。尽管公司全年推出了54款烘焙家具，但仍难阻烘焙家具收入下滑间隙。

　　公司另一被请托厚望的瓶装饮料在2025年一样承压，该品类实现收入1.79亿元，同比下滑约38.91%。这一板块曾被视为奈雪的茶拓展零卖渠说念的首要尝试，但在诸多饮料巨头主导的货架市麇集，其家具难以灵验解围。公司惩处层在2025年中期功绩会上坦言，瓶装饮料业务“一直挺拉后腿的，每年赔本严重”，并书记重启瓶装计谋，转向与山姆等大型平台共创款式，开导短保质期、健康属性的各别化家具。从最新进展看，该业务在2025年8月已实现盈亏均衡，但全年维度看仍未解脱谋略压力。

　　在副业增长乏力的配景下，奈雪的茶也将眼力转向了加盟款式。2023年7月，公司妥当敞开加盟，试图通过轻钞票膨大掀开增量空间。但是两年往常，加盟业务鼓励牢固。

　　截止2025年末，奈雪的茶加盟店数目为358家，占门店总额的比重不足22%，全年仅净增13家，膨大速率彰着慢于同业。从收入结构看，公司仍以直营店为主，加盟业务短期内尚难成为功绩补助。与古茗、沪上大姨、蜜雪冰城等加盟主导的品牌比拟，奈雪的茶较高的初期投资门槛、严格的选址圭臬以及对供应链管控的高条目，在一定进度上制约了加盟商的膨纰漏愿。公司在功绩公告中称，跟着加盟业务的络续拓展，将在顺应的时机为市集提供更多对于加盟业务的财务施展。

　　截止2025年末，奈雪的茶手捏现款及进款臆想26.58亿元。对于一家市值缩水的上市公司而言，这笔资金是看护市集信心的底线援救。但是，老本市集温雅的不仅是账上现款，更是现款的使用闭幕与答复预期。关店减亏的故事已在2025年闭幕，但增长的故事尚未讲清。当加盟膨大难以起量、瓶装业务尚在盈亏线反抗、烘焙品类收入络续萎缩，奈雪的茶需要向投资者解说：养息之后，增长从何而来？（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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